交易商协会:债券市场发展急需增信业务跟进

交易商协会张骏超和胥宗乾认为，在当前社会信誉体系尚不完善的背景下，信誉增进作为减少、分散风险的手段，成为债券市场发展不可或缺的制度安排。中国证券报9月30日发表中国银行间市场交易商协会张骏超和胥宗乾的文章指出，今年以来，城投债信用风险暴露和中小企业融资困难成为市场关注的焦点问题。通过债券市场帮助中小企业、地方政府融资平台筹集资金，必须建立起市场化的风险分散、分担机制，避免信誉事件的产生。在此背景下，债券信誉增进业务的重要性凸显出来。债券作为一种信誉产品，其发行、活动和定价主要依赖于发行哪家医治白癜风医院好主体的还本付息能力，和信誉增进措施的保障能力。债券信誉增进，旨在通过各种增信手段和措施，提高债券信用等级，下落债券违约率或减少违约损失率，从而下落债券持有人承担的违约风险和损失。债券增信，能够使信用等级较低的企业通过债券市场融资，大大节约融资本钱；能够为债券投资者提供多重保障，即使产生违约也可通过追偿担保人、处置抵质押品等方式来获得补偿；能够有效分散市场风险，提高债券市场融资效率。从国际经验来看，债券增信的手段多样，其中第三方担保、抵质押担保、债券保险、债券信托、信誉准备金等最为常见。债券信誉增进业务的展开与债券市场发展的深度密切相干。近年来，中国债券市场发展迅速，市场规模逐步扩大，债券品种不断丰富，信用风险也日益积累且类型不断增加，辨认和防范各种信用风险成为投资者面临的重要问题。在当前社会信誉体系尚不完善的背景下，信誉增进作为减少、分散风险的手段，成为市场发展不可或缺的制度安排。特别是今年以来，非金融企业债务融资工具信用等级出现明显下移趋势，极大地催生了对信誉增进业务的需求。数据显示，以中期票据为例，2010年发行的AAA级中票占比约为50，而今年(截至9月21日)这1比例已下降到36。当前，中国债券市场投资者风险偏好趋同，信誉增进措施能够在帮助低信用等级的企业发债融资的同时，还可有效下落投资者承担的风险。近年来，中国债券市场信誉增进业务取得了一定进展：1是经过信誉增进发行的债券逐渐增多，增信方式出现多样化趋势，如中期票据自2009年以来开始采取第三方担保、股权质押担保的增信方式发行；2是专业化的债券增信机构开始运作，并探索债券市场风险分散分担机制，推出信用风险缓释工具(CRM)等创新产品。但整体看来，中国债券增信业务滞后于债券市场的发展速度，面临几个突出医治白癜风的特效药的问题：1是债券增信方式较为单一，增信效果还没有得到充分体现。目前市场上最常常使用的增信方式仍然是第三方担保和抵质押担保，创新产品较少，且经过增信的债券存在明显被溢价的现象。这种情况的产生，一方面是由于部分投资者的投资特点造成的(如商业银行内部侧重考察发债主体的信誉评级)，另一方面是由于市场对信誉增进业务缺少充分认识，因此对增信产品的定价存在一定分歧。二是增信主体普遍范围较小、信用等级较低、承保能力弱。近几年来，中国担保公司的数量增长很快，但95左右的担保公司注册资本在1亿元以下，实力薄弱、担保能力有限。较小的资金范围决定了担保公司本身信誉级别不高，目前市场上具有AAA评级的仅中债信誉增进公司一家。担保公司普遍不具有债券增信的能力、缺少债券增信的经验。三是增信行业管理不规范，信息表露不充分。目前，由于信誉增进行业缺少统一、明确的监管要求，担保公司没有进入与退出、业务范围和种类、从业人员资格等标准，整体运行不规范。与此同时，增信主体信息表露不充分，投资者没法了解其资产负债、杠杆率等信息，因此没法辨认和控制其中的风险，对债券增信业务认可程度较低。进一步推动信誉增进业务的发展，需从增信主体的运作规范性、增信方式的业务创新性两方面动身，发挥信誉增进业务推动债券市场发展的作用：首先，要规范担保公司等信誉增进机构的运作，建立市场进入与退出标准，加强行业自律；其次，应加强信誉增进机构的信息表露，加强投资者教育，提高市场对增信业务的认可度；再次，应积极推动信誉增进产品创新，进一步探索债券保险等信誉增进手段；最后，应尽快完善有关担保、破产等方面的基础环境和法律体系建设，为信誉增进业务的展开提供明确的法律依据。